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偏爱低股利的真实世界因素(偏爱高股利的真实世界因素)

时间: 2020-04-15 | 来源: 股票配资网 | 编辑: admin | 阅读:

偏爱低股利的真实世界因素

我们用来说明股利政策不相关性的例子忽略了税和发行成本。在这一部分中,我们来看看为什么这些因素可能会导致我们偏妥低股利派发率。

美国的税法很复杂,而且它们在很多方面都影晌到股利政策。税的主要特征在于对股利所得(dividendincome)和资本利得(capitalgain)的税务处理。对个人股东而言,股利所得的有效税率(effectivelaxrate)比资本利得高。股东所收到的股利在纳税时被看成一般所得,资本利得则适用于较低的税率。而且,资本利得税可以递延到股票出售时。由于税的现值较小,从而使得资本利得税的实际税率更低。

最近税法的变动又重新引发了对税对公司股利政策的影响的兴趣。就像我们在前面提到的那样,历史上股利是按熬普通所得(以普通所得的税率)征税的。2003年,这方面发生了急刷的变化。股利和K期资本利得税率从最高35%~39%的范围降低到15%。股利的新税率从而极大地降低了公司的税率,给公司发放股利提供了一个极大的税方面的刺激。但是,请注意,资本利得由于暂缓而仍然亨受税收优惠。

2008年,股息和资本收益的税收状况有些不明朗。作为一个政治妥协,2003年的碱税政策将在2010年年底到期。进入2008年总统大选时期,两大政党在是否终止减税政策上有很大的分歧。如果终止减税政策,不但将会导致股利和资本利益的税率上升,而且也会导致许多普通纳税人的收入的税率上升。实际上,一些分析家认为,终止减税政策将会带来美国历史上最大的税收增幅。

在说明股利政策不起作用的例子甲,我们看到,如果公司必须派发股利,它可以发售一些新股票。就像第15章中所提过的那样,发售新股票的成本可能很昂贵。如果在我们的讨论中包括发行成本,我们将发现发售新股票会使股票价值下降。

假想两家公司,除了家将它的现金流量的较高百分比以股利的形式派发之外,在其他方面都一样。另一家因为保留的盈余较多,因此权益增长得较快。如果这两家公司保持一样,那么股利派发率较高的公司就必须定期发售新股票。因为这样做很昂贵,因此公司可能倾向于较低的股利派发率。

在某些情况下,公司可能会面临派发股利能力的限制。例如,像我们在第7章中所讨论过的那样,债券合约的一个共同特点是禁止超过一定程度的股利派发。而且,如果公司的股利金额超过了公司留存收益,州法律可能会加以禁止。

偏爱高股利的真实世界因素

在本部分中,我们考虑为什么公司会派发给股东较高的股利,尽管它意味着公司必须发行更多的股票来为股利派发筹资。

在一本经典的教科书中,BenjaminGraham,DavidDodd和SidneyCottle主张公司一般应该采取高股利派发率,因为:

1.“较近的股利的贴现值高于较远的股利的现值。”

2.在“两家具有相同的总体盈利能力,而且是在同一产业中占据相同位置的公司”之间,“派发股利较高的一家公司的股票几乎总是以较高价格出售”。

这种观点的赞同者,经常提出两个对高股利派发率有利的因素:对当前收入的渴望和消除不确定性。

17.4.1对当前收入的渴望

有人主张许多个人渴望当前收入。经典的例了是退休的人和其他依赖固定收入为生的人,也就是众所周知的寡妇和孤儿。他们辩解说这个群体愿意支付溢价以获得较高股利收益率。果真如此,那么它就支持了Graham,Dodd和Cotte的第二个观点。

然而,很容易看出来的是,这个论点在我们的例子中并不相关。一个偏爱较高的当前现金流量却持有低股利证券的投资者,可以很容易地卖掉一些股份,以换得所需的资金。同样,一个希望较低的目前现金流量却持有高股利证券的投资者,可以将股利再投资。这只不过足我们的自制股利论点的重述罢了。因此,在一个没有交易成本的世界里,较高的现行股利政策对股东毫无价值。

当前收入论点在真实世界里可能是相关的,因为销售低股利股票涉及经纪人佣金和其他交易成本,也可能牵涉到资本利得税。这些直接的现金费用可以通过在高股利证券上的投资来加以避免。此外,股东自已在销售证券上所耗费的时间和消耗掉本金的自然(虽然不一定是理性)恐惧,可能进一步引导许多投资者去购买高股利证券。

即使这样,透视这个论点,应该记得的是,一些金融中介机构,例如共同基金,可以(而且也确实)以非常低的成本为个人完成这些“重新包装”交易。这些中介机构可以购买低股利股票,而且,通过一个实现利润的控制政策,它们可以付给投资者较高的利率。

17.4.2高股利的税收利益和其他利益

先前我们已经看过,对股利征税对个人投资者是不利的。这个事实是低股利派发率的有力论证。然而,有一些其他投资者,他们在持有高股利收益率证券,而不是低股利收益率证券时,井不会受到纳税上不利的待遇。

公司投资者当一家公司持有另一家公司的股票时,就可以享受相当的股利减税优惠。公司持股人所收到的普通股或优先股股利,都可以得到70%(或更高)的免税待遇。因为70%的免税并不适用于资本利得,因而征收资本利得税对于这个群体而言是不利的。

股利免税的结果是,高股利、低资本利得的股票可能比较适合公司持有。就像我们在其他地方讨论过的那样,这就是为什么公司持有相当高比例的流通在外的优先股的原因。这种股利在纳税上的优势同时也导致一些公司以持有高收益股来代替长期债券。因为公司从持有债券上所收到的利息,并没有类似的免税优惠。

免税投资者我们已经指出了低股利派发率在纳税上的优缺点。当然,这些讨论对零税率级距的人是不相关的。这个群体包括经济体中最大的投资者,像退休金基金(pensionfund)、留本基金(endowmentfund)和信托基金(trustfund)。

类似大学的留本基金和信托基金这种机构,通常都被禁止花用任何本金。这种机构可能偏爱高股利收益率股票,这样他们才会有一些开销能力。因此,这个群体就像寡妇和孤儿一样,比较偏好当前收入。然而,这个群体与寡妇和孤儿不同的是,他们所拥有的股票数量非常大。

整体来看,个人投资者(不管什么原因)可能渴望当前收人,因此可能愿意付股利税(dividendtax)。此外,一些大型投资者,像公司和免税机构可能对高股利派发率有很强烈的偏好。

低市盈率的股票可以买吗?具有投资价值吗?

在股市中,有些投资用户喜欢找一些低市盈率的股票来进行投资,是因为低市盈率股票投资的资金成本相对比较低。那么低市盈率的股票可以买吗?有投资价值吗?下面和我一起来看看吧。

首先,A股市场股价的持续下跌,投资用户开始会寻求能够预防的品种,而这就需要这支股票具有一定投资价值,这样的话在股价下跌途中会比较抗跌,同时也能在下一轮牛市到来时,有望成为黑马股。特别强调的是,找到一个低市盈率的股票,一直拿着等到下一轮牛市到来。

但也有投资人反馈,自己现在拿的就是低市盈率股票,但还是亏损。对此,买低市盈率股票,只能在熊市中起到被防御的作用,这意味着股票价格不会下跌,股票有了投资价值之后,也不会立马给您带来盈利,这都需要通过时间来检验的。

其次,有时我们看到低市盈率的股票觉得有投资价值了,可事实上并不是如此。股市中将市盈率分动态和静态市盈率。静态的市盈率看上去可能便宜,具有一定投资价值。动态市盈率呢,因为国内经济下行压力逐渐加大,周期性上市公司业绩受到的影响会明显,而随上市公司未来业绩呈逐步下滑趋势,其该公司股价还需重新被估值,重新估值后的价值看上去就不会比从前便宜了。

最后,市场上有些板块的市盈率较低,有些板块的市盈率偏高,这是因为与投资者的喜好有关联。还有些是上市公司股票处于夕阳产业,有些股票市盈率低是因为是权重股,在熊市中少数存量资金肯定是炒不上去。否则的话早被机构投资者抢走了,不会轮到中小散户的。所以,买股票要多种考虑,市盈率低只是参考之一,其他还有大的宏观环境、资金面、股市当前位置等。

比如说钢铁股和银行股。银行板块市盈率在5-6倍,属于合理估值区间,但现在可热的5G板块市盈率就明显估值高一些,达到30-40倍市盈率,这是因为5G行业是国家未来发展的重点方向。而银行、钢铁这样的股票,属于夕阳产业市场上不可能给其过高的估值。

每个行业都有周期性,会影响业绩的波动,这也是低市盈率的股票有时受冷落的原因。还有一点是,不同行业的市盈率不可比,国外股市各行业的市盈率对中国股市会有一定影响。大多散户资金都有限,只能采取跟随主力炒作,顺势而为,否则结果不会很好。

以上所述内容就到这里了,想知道其他更多有关低市盈率股票相关信息,可以关注微尚时代网,这里可以帮助您了解更多股票怎么买入卖出技巧。

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《走进短线交易工作室》4月12日: 美元走势略偏弱,暂关注96.90-97.23区间内高抛低吸的机会

价格在昨天收阳线,但当前出现回落;从周线看,当前亦呈现阴线形态。

从1小时看,美指虽一度上破箱体(区间96.90-97.10),但受前高97.23压制再次回落。今日,关注价格在区间96.90-97.23内高抛低吸的机会。

《走进短线交易工作室》是戴老师基于“裸K辨势博弈法则”中的《短线爆破》课程理论而进行实战交易的过程分享。这是一个实战真人秀,真实演绎短线交易的精髓;这也是一种陪伴式交易,带你领略短线交易的魅力。老师在实战交易中运用了自动化风控和动态化的资金管理。老师在此也不厌其烦地提醒各位,为能长期存活于市场,请一定做好仓位管理及风险控制。

今日重点关注的新闻数据、事件

22:00美国4月密歇根大学消费者信心指数初值

关于具体品种交易策略,请参考下方视频解析内容:

以下为解盘视频内容的提炼和总结:

我们昨日于1.1275做空(本轮自1.1285位置下跌以来的0.618回撤位),盈利空间约20点。当前,前高1.1285被价格上破,日内可寻找逢低做多机会,做多位置可依托15分钟60EMA的支撑(1.1275);空方则可关注日线60EMA压力处的做空机会(1.1310)。

价格陷入窄幅波动,日内可高抛低吸。从4小时看,三角形下沿已被跌破,空头可关注价格反弹至4小时60EMA(1.3090),以及三角形上沿压力位的做空机会(1.3120),若此二者皆被上破,可关注前高1.3200位置的做空机会。对于多头,则可关注价格回落至前低支撑1.2985处的做多机会。

价格回落至4小时60EMA企稳,在该位置做多后,盈利空间可看到前高0.7175。

价格受4小时60EMA压制,但在回落到前低0.6718位置企稳。当前4小时级别开出阳线,可进场做多,波段交易者可设30点,上方看200点空间;短线交易者则可暂看30个点空间,若4小时60EMA被上破、站稳,将预示当前的下跌结束,后市将开启上行。

价格昨日在1308一线遇阻(本轮自1324.5下跌以来的0.618回撤位),从4小时看,当价格收线跌破1304.6,即是做空机会,下跌空间150余点。后市,可关注价格反弹至1300和1302.5压力位进空(本轮自1308下跌以来的0.618回撤位,区间1301-1303是4月10日开盘价和最低价形成的支撑区域)。

价格受日线60EMA上行,上方靠近111.90和112.13的水平压力位,若价格反弹至此有反转信号,可关注进场做空的机会。

从4小时看,价格处区间1.3250-1.3452震荡,策略以高抛低吸为主。

从1小时看,价格依托该级别60EMA上行,后市可继续关注该均线支撑处的做多机会(1.0015)。

价格在日线级别形成两阳夹一阴后,昨天收小阴线,盘面尚无明显波动。后市,继续等待价格反弹至7700压力位的做空机会。

价格当前陷入63.33-64.63区间震荡,由于上方压力较近,不建议追多,可等待其回落到4小时60EMA做多(62.90)。若4小时60EMA失守,可暂时离场,下方关注通道下沿处的做多机会。

*****风险说明:本专栏所有策略触发入场条件时都一律统一50点止损的绝对风控,当盈亏比达到1:1的时候可以获利了结或减仓,当盈亏比达到2:1左右的时候,对于日内交易已经非常理想了,见好就收!!!

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涨停敢死队“目标股”曝光

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